每次牛市都像一部精彩的连续剧，比特币总是率先登场的主角。但真正让人血脉偾张的剧情，往往要等到"配角"们开始发力才能上演。在Pantera Capital工作这么多年，我见证过太多次这样的市场轮动规律了。

历史正在重演？这次可能更疯狂

记得2017年那波行情吗？比特币先是一路领跑，等大家都以为故事就要结束时，突然杀出个以太坊，紧接着各种山寨币轮番表演。那场面，简直就像看一场精彩的接力赛。数据告诉我们，在2015-2018周期中，山寨币贡献了市值增长的66%；2018-2021周期虽然比特币更抢眼，山寨币依然创造了55%的价值。而眼下这轮行情，山寨币才贡献了35%，这意味着什么？后劲十足啊！

监管冰封正在消融

说实话，过去几年山寨币的日子真不好过。SEC动不动就把某个代币叫去"喝茶"，搞得整个市场人心惶惶。比特币倒是活得滋润，毕竟"数字黄金"的名号不是白叫的，监管对它也格外宽容。但最近情况有变！特朗普签署的《天才法案》给稳定币开了绿灯，《清晰法案》更是要给数字资产"正名"。这感觉就像春季解冻，监管的坚冰一旦融化，创新就会像野草一样疯长。

传统金融正在"真香"

最让我兴奋的是传统金融机构的态度转变。Robinhood在Arbitrum上搞股票代币这事就很有意思——这不就是把华尔街搬上区块链吗？还有那些大银行，嘴上说着不要，身体倒很诚实，都在暗戳戳研究自己的稳定币。贝莱德的BUIDL基金23亿美元规模，Figure处理500亿美元RWA交易...这些数字背后是一个正在发生的金融革命。

以太坊的"吸金大法"

说到这不得不提以太坊。现在54%的稳定币、73%的链上国债都选择在以太坊上安家，这简直就是现实世界资产的"数字港湾"。最近以比特币计价的以太坊价格翻了一倍多，这还只是开始。华尔街那些西装革履的大佬们终于开窍了，纷纷加入抢购ETH的行列。要我说，他们总算赶上了末班车。

作为一个经历过多次牛熊转换的老兵，我的直觉告诉我：市场的聚光灯即将转向山寨币。当监管障碍逐渐清除，当传统资金持续涌入，当下一个"以太坊杀手"横空出世...那时的市场，会比我们想象的更加疯狂。现在的问题不是"会不会涨"，而是"你准备好了吗"？